硬質合金是制造業(yè)和礦業(yè)的關鍵耗材，其具備卓越的硬度、強度及耐磨損和耐腐蝕性能。通常，鎢基硬質合金被視作這一領域的核心材料，其在鎢產(chǎn)業(yè)鏈中盈利能力顯著，同時在下游消費結構中占據(jù)主導地位。鑒于對資源的依賴性和工具成本的高占比及其對工具性能的決定性影響，當前行業(yè)內(nèi)主要參與者普遍采取上下游一體化的布局策略。市場集中度方面，CR2 與 CR8 分別達到 39.05%和 58.44%。2022 年全球硬質合金市場規(guī)模約為 11 萬噸，中國產(chǎn)量達 5.05 萬噸，已然成為全球最大硬質合金生產(chǎn)國。然而，因深加工和精加工起步較晚，高端產(chǎn)品占比相對較低，行業(yè)整體呈現(xiàn)大而不強的狀態(tài)。未來，高端硬質合金及工具產(chǎn)品的應用領域和市場占比有望逐步擴大，促使行業(yè)格局向頭部企業(yè)聚集。行業(yè)的發(fā)展將著重于涂層技術開發(fā)、硬質合金晶粒細化與梯度化以及與其他材料的復合方向持續(xù)演進。
 

隨著深加工技術的不斷進步，硬質合金行業(yè)展現(xiàn)出廣闊的前景。該行業(yè)的下游主要應用領域包括切削工具（占45%）、礦業(yè)工具（占25%）和耐磨工具（占27%）。在切削工具方面，由于硬質合金具備高硬度、良好的抗彎強度與韌性、出色的耐磨性以及成本效益高等優(yōu)點，使得它成為數(shù)控機床上理想的刀具材料之一。隨著中國制造業(yè)向更高精度轉型以及對高效能刀具需求的增長，過去八年間，中國硬質合金刀具市場規(guī)模已顯著擴大超過百億元。目前，在國產(chǎn)替代趨勢加強及國際市場開拓空間巨大的背景下，預計頭部企業(yè)將迎來快速發(fā)展期。此外，3C電子產(chǎn)品中使用鈦及其合金材料的趨勢也促進了對高質量3C加工專用刀具的需求增加。

礦業(yè)工具方面，硬質合金被廣泛應用于能源開采和基礎設施建設所需的各類工具制造之中。鑒于全球范圍內(nèi)資源開發(fā)活動保持相對平穩(wěn)狀態(tài)，因此相關領域內(nèi)硬質合金制品的需求同樣呈現(xiàn)出較為穩(wěn)定的特點。而在耐磨零件制造中，通過利用這種材料優(yōu)越的物理性質來生產(chǎn)模具或其它易損部件，可以極大地延長其使用壽命，并提高生產(chǎn)效率。根據(jù)專業(yè)機構智研咨詢發(fā)布的研究報告預測，在未來五年里，這兩個細分市場對于硬質合金的需求將以接近9%的速度逐年增長。

隨著中國硬質合金產(chǎn)業(yè)的高端化趨勢，國內(nèi)頭部企業(yè)有望持續(xù)壯大發(fā)展。硬質合金及其刀具作為制造業(yè)的重要組成部分，預計將隨著中國制造業(yè)整體向高端化邁進而獲得顯著成長，尤其在高端市場領域具有巨大的發(fā)展?jié)摿?。中國企業(yè)在掌握硬質合金及刀具制備核心技術后，其產(chǎn)品性能已接近國際領先水平，并正積極開拓中高端市場。

我們對中國硬質合金及刀具行業(yè)的高端化趨勢持樂觀態(tài)度，認為這將推動中國頭部企業(yè)在全球供應鏈中的國產(chǎn)替代和產(chǎn)品出口。建議投資者關注以下幾家公司：

- 中鎢高新：作為數(shù)控刀具領域的領軍企業(yè)，擁有先進的技術力量和即將注入的鎢礦資產(chǎn)。

- 廈門鎢業(yè)：在全產(chǎn)業(yè)鏈上發(fā)力，以其領先的材料技術和整體硬質合金刀具在市場上占據(jù)優(yōu)勢地位。

- 華銳精密：專注于數(shù)控刀具領域，不斷突破PVD涂層技術。

- 歐科億：以硬質合金鋸齒片與數(shù)控刀具為核心業(yè)務，雙引擎驅動發(fā)展

- 沃爾德：通過并購鑫金泉3C刀具，進一步擴大其在超硬刀具市場的領先地位。

- 達銳硬質合金：主要從事鎢鋼非標定制，進一步整合資源，成為鎢鋼定制領域的龍頭企業(yè)。

需要警惕以下風險：

1、 宏觀經(jīng)濟下行可能對行業(yè)造成不利影響；

2、市場競爭加劇可能導致行業(yè)內(nèi)部分企業(yè)面臨更大的經(jīng)營壓力。

在評估技術發(fā)展趨勢及其潛在風險時，我們面臨以下兩項主要風險：

1、 數(shù)控機床的進展未達到預期標準。盡管該技術被寄予厚望以推動制造業(yè)的效率和精確度，但其發(fā)展速度和實際成效可能未能滿足既定的預期目標。

2、 增材制造技術對傳統(tǒng)減材制造工藝的替代風險日益凸顯。隨著3D打印和其他相關技術的不斷進步，這些新興技術有可能逐步取代一些現(xiàn)有的機械加工方法，從而對行業(yè)造成深遠的影響。

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